Bahnhof

Bahnhof är ett bolag jag inte tidigare nämnt på bloggen, men som jag dock ägt under flera år. Min avkastning har varit fantastisk (upp över 150 % plus utdelningar). Innehavet är idag mitt största (ca 30 % av portföljen), det har t.o.m. gått om Apple tack vare att Apple stått ganska still senaste två åren.

Bahnhof är en bredbandsleverantör, noterad på aktietorget. Bolaget är i mitt tycke ett wonderful company. Stabil och snabbväxande verksamhet. Gynnsam ägarbild där ägarna idag leder företaget. Starka finanser. Starkt varumärke (håller hårt på sekretess vilket många kunder uppskattar).



Verksamhetsåret 2016 har öppnats starkt. Q1 2016 blev enligt följande.

• Omsättning 192,6 Mkr (upp 37,0 %)
• Resultat innan avskrivningar (EBITDA): 29,5 Mkr (upp 27,7 %)
• Rörelseresultat (EBIT): 23,2 Mkr (upp 27,5 %)
• Resultat efter skatt: 17,6 Mkr (upp 23,9 %)
• EPS: 2,14 kr (upp, 26,6 %)

Bahnhof släppte Q2 2016 för en dryg vecka sedan. Rapporten blev enligt följande.

• Omsättning: 196,6 Mkr (upp 27,3 %)
• Resultat innan avskrivningar (EBITDA): 29,3 Mkr (upp 15,4 %)
• Rörelseresultat (EBIT): 22,9 Mkr (upp 17,4 %)
• Resultat efter skatt: 17,2 Mkr (upp 11,7 %)
• EPS: 2,09 kr (upp 15,5 %)

Som framgår ovan ångar Bahnhof på i en rasande fart. Bolaget förväntas omsätta 800 Mkr i år med ett rörelseresultat om 95 Mkr. Prognosen är att bolaget ska omsätta 1 miljard om två år med ett rörelseresultat runt 120 Mkr. Som bolaget går idag och som det tuggat på de senaste åren känns detta fullt rimligt.

Marknaden är dess värre medveten om tillväxten och bolagskvalitén varför aktien värderas därefter. Min aningen konservativa uppfattning är att aktien idag är dyr, men vem vet, om några år kanske dagens kurs känns låg.

Apple Q4 2015 - Q3 2016

Ytterligare ett långt uppehåll i bloggandet. Jag har fortsatt som tidigare, sparar aktivt och gör månatliga aktieköp. Enda skillnaden är att inget av det gjort avtryck i bloggen. Jag ska se om jag kan samla lite motivation och börja skriva igen. Det kan ske, men jag lovar inget.

Sedan sist har Apple släppt fyra kvartalsrapporter, varav den senaste är drygt tre veckor gammal. Jag går igenom dem i tur och ordning.

Apple Q4 2015 blev enligt följande:

• Omsättning: $51,5 miljarder, upp 22,3 %
• Vinst (netto): $11,1 miljarder, upp 30,6 %
• EPS: $1,96, upp 38,0 %
• iPhones: 48,05 miljoner, upp 22 %
• iPad: 9,88 miljoner, ner 20 %
• Macs: 5,71 miljoner, upp 3 %
• Services: 5,09 miljarder, upp 10%
• Other products: 3,05 miljarder, upp 105 %

Apple Q1 2016 blev enligt följande:

• Omsättning: $75,9 miljarder, upp 1,7 %
• Vinst (netto): $18,4 miljarder, upp 2,2 %
• EPS: $3,28, upp 7,2 %
• iPhones: 74,78 miljoner, upp 0 %
• iPad: 16,12 miljoner, ner 25 %
• Macs: 5,31 miljoner, ner 4 %
• Services: 6,06 miljarder, upp 26%

Apple Q2 2016 blev enligt följande:

• Omsättning: $50,6 miljarder, ner 12,8 %
• Vinst (netto): $10,5 miljarder, ner 22,8 %
• EPS: $1,90, ner 18,5 %
• iPhones: 51,19 miljoner, ner 19 %
• iPad: 10,25 miljoner, ner 19 %
• Macs: 4,03 miljoner, ner 12 %
• Services: 5,59 miljarder, upp 20%

Apple Q3 2016 blev enligt följande:

• Omsättning: $42,4 miljarder, upp 6,8 %
• Vinst (netto): $7,8 miljarder, ner 27,1 %
• EPS: $1,42, ner 23,2 %
• iPhones: 40,4 miljoner, ner 15 %
• iPad: 9,95 miljoner, ner 9 %
• Macs: 4,25 miljoner, ner 11 %

Som följer av Apple Q4 2015 avslutade Apple 2015 på ett fenomenalt sätt. 2015 var ett fantastiskt år där det mesta stämde och bolaget verkligen lyckades träffa rätt. Utrullningen av iPhone 6 skedde mellan den 19 september 2014 och 6 februari 2015 (kom till Sverige den 26 september 2014). Apple tog då steget från 4" skärm (iPhone 5/5s) till 4,7" (iPhone 6) respektive 5,5" skärm (iPhone 6 Plus). iPhone 6 och 6 Plus blev "must have"-produkter och gensvaret hos kunderna var enormt. Första kvartalet som iPhone 6 och 6 Plus gjorde avtramp i räkenskaperna var Q1 2015, iPhoneförsäljningen var då upp 47 %. EPS under 2015 ökade med över 40%, vilket är helt overkligt bra.

Varför går jag igenom det här? Jo, för att det är dessa siffror 2016 jämförs med. Även om Apple är ett stabilt företag är det cykliskt på så sätt att omsättning och vinst drar iväg när en ny "must have"-produkt släpps och att det däremellan lugnar ner sig en aning. Att räkna ut Apple med anledning av att bolaget har ett mellanår är enligt mig fel, i synnerhet mot bakgrund av den totala urblåsning som skedde förra året.

iPhone 7 förväntas släppas om en dryg månad, det ska bli spännande att se hur den tas emot av marknaden.

Apple Q2-Q3 2015

Nu har jag haft ett långt uppehåll från bloggandet. Anledningen till uppehållet är framförallt att jag har arbetat mycket och har haft begränsat med ork att skriva samt att aktiepriserna varit såpass höga att det känts mer motiverat att lägga tid på annat då analyser med högsta sannolikhet ändå inte kommer leda till köp (p.g.a. de höga aktiepriserna).

I förra inlägget behandlade jag Apple Q1 2015. Sedan dess har Apple rapporterat både Q2 och Q3.

Apple Q2 2015 blev enligt följande:

• Omsättning: $58,01 miljarder, upp 27,2 %
• Vinst (netto): $13,6 miljarder, upp 33,3 %
• EPS: $2,33, upp 40,4 %
• iPhones: 61,17 miljoner, upp 39,9 %
• iPad: 12,623 miljoner, ner 22,8 %
• Macs: 4,563 miljoner, upp 10,3 %
• Services: 4,996 miljarder, upp 9%
• Other products: 1,689 miljarder, ner 10 %

Apple Q3 2015 blev enligt följande:

• Omsättning: $49,6 miljarder, upp 32,5 %
• Vinst (netto): $10,7 miljarder, upp 39,0 %
• EPS: $1,85, upp 44,5 %
• iPhones: 47,53 miljoner, upp 35 %
• iPad: 10,9 miljoner, ner 17,7 %
• Mac: 4,796 miljoner, upp 8,8%
• Services: $5,03 miljoner, upp 12 %
• Other products: $1,6 miljarder, upp 49,5 %

Apple har under Q1-Q3 2015 rakt igenom rapporterat fantastiska siffror. Under dessa tre kvartal har EPS-tillväxten legat runt 45 % vilket kort sagt är helt otroligt. Apple hanteras dock inte som andra företag, så trotts fantastiska siffror var aktien efter Q3-rapporten ner runt 7 % i efterhandeln och stängde ner ca 4,3 %. Hade Apple handlats runt P/E 40-50 hade det funnits anledning att vara besviken men nu när P/E ligger under 15 är nervärderingen bara löjlig.

Apple utgör idag 34 % av portföljen. Givet bolagets fundamentala utveckling känns detta naturligtvis väldigt bra. Portföljandelen likvida medel nu är uppe på 28 %. Lite omskakande makrohändelser med efterföljande fallande aktiepriser skulle sitta fint.

Apple Q1 2015

Apple Q1 2015 blev enligt följande:

• Omsättning: $74,6 miljarder, upp 29,5 %
• Vinst (netto): $18,9 miljarder, upp 37,4 %
• EPS: $3,06, upp 47,8% (tack vare stora återköp)
• iPhones: 75 miljoner, upp 47 %
• iPad: 21,4 miljoner, ner 17 %
• Macs: 5,5 miljoner, upp 14 %
• iTunes/Software/Services: $4,8

Q1:an kom in långt över förväntan. Monstertillväxten drevs framförallt av iPhone, mac och Appstore. Även återköpen bidrog dock en hel del (earnings upp 37,4 procent men EPS upp hela 47,8 procent). Som framgick av Apples conference call hade omsättningen varit 4 procent högre om det inte varit för motvind på valutamarknaden (en för stark dollar). De stora investeringar Apple gjort i produktionsutrustning under de senaste åren börjar bära frukt nu.

Jag är för trött för att skriva en lång och djup analys ikväll. Det kan dock snabbt konstateras att det går mycket bra för Apple. Även kritikerna har lugnat sig. Artiklar om att Apple går mot sin säkra död blir allt mer sällsynta. Det var även ett tag sedan jag senast läste att Samsung går mot världsherravälde, gissningsvis ligger mina tankar om Samsung närmare sanningen. Detta har varit en glad dag för alla Appleägare, aktien är i skrivande stund upp ca 7,6 procent. Jag kan bara kort konstatera att 35 % av min portfölj ligger säkert.

Tankar om det gångna och det kommande året

2014 blev ett bra år för mig. Avkastningen översteg 20 % och jag slog därmed index med god marginal. Eftersom jag för relativt lång tid sedan slutat skriva vad jag äger och köper säger ovanstående dock inte särskilt mycket.

Idag äger jag aktier i fyra olika företag. Portföljviktningen är mellan 16-34 % per företag, resterande del är kassa.

Apple (idag 34 % av portföljen) utvecklades mycket väl under 2014. Kursen steg från $79 till $110 (upp 39,2%). Därtill kom dollarns uppgång från 6,5 USD/SEK till 7,8 USD/SEK (upp 20 %) samt utdelningar om totalt $1,85/aktie (cirka 2,3 % baserat på kurs $79). Som jag skrev i september var mitt Apple-innehav tidigare större, men har trimmats en aning under hösten när aktien nådde en mer rättvis värdering.

Därjämte äger jag aktier i tre företag vilka vardera idag representerar mellan 16-25 % av portföljen. Avkastningen har för dessa bolag varit blandad.

Allt som allt översteg avkastningen som sagt 20 %.

Tankar inför 2015
För Apple är min förhoppning att omsättningen ska öka med minst 10 % och att vinsten, genom förbättrade marginaler och återköp, ska öka mer än så. Av de preliminära uppgifter jag kommit över verkar iPhoneförsäljningen gått mycket bra under julhelgerna, d.v.s. att Apple kan tänkas gå en bra Q1:a till mötes.

För mina resterande tre innehav, som i mina ögon är lite mindre företag (börsvärde runt säg 1 miljard), är mina förväntningar och förhoppningar naturligtvis att företagen ska fortsätta utvecklas väl. För min stabila snabbväxare är det intjäningstillväxten jag framförallt håller koll på (förhoppningsvis intjäningstillväxt om 20-25%). För mitt välskötta turn around-case är det framförallt rörelsemarginalen jag håller koll på (en ökning till 8-10 % på helår hade varit riktigt fint). För min andra lilla och aningen mer oprövade snabbväxare ligger fokus framförallt på försäljningsutvecklingen och diverse lönsamhetsmått för att försäkra mig om att verksamheten utvecklas som jag hoppas den ska göra.

Poängen med detta är inte att häva ur mig en massa siffror i okända företag Du som läsare inte kan kontrollera. Poängen är att det är viktigt att förstå sig på den bransch sina företag är verksamma i, kunna göra rimliga antaganden om hur marknaden kommer utvecklas de närmaste åren, hur man vill att företagets verksamhet ska utvecklas på marknaden och hur man mäter att företaget faktiskt tar sig åt det håll man tänkt sig. Det viktiga är att den underliggande verksamheten utvecklas på ett gynnsamt sätt, för över tid kommer det underliggande värdet avspeglas i aktiekursen. Man kan ha "tur" (särskilt i en sådan uppåtgående marknad vi haft de senaste åren) att de företag man investerat i gått upp trots att den underliggande verksamheten kanske försämrats. På samma sätt kan man ha "otur" att ett företag man investerat i går ner trots att den underliggande verksamheten förbättrats (mitt turn around-case står faktiskt lägre nu än när jag köpte det, detta trots att vinsten dubblats).

Förstår man sig inte på den underliggande verksamheten kan man inte bedöma om verksamheten utvecklas på önskvärt sätt och då kan man heller inte agera därefter. Om verksamheten försämras men kursen går upp kanske man haft tur och att det är hög tid att sälja. Om det motsatta inträffat kanske man vill köpa mer.

Börsåret 2015 kommer bli ett spännande år. Jag har några bolag jag följer med stort intresse, vi får se om något av dem letar sig hit till bloggen.

Gårdagens produktsläpp

Igår kväll svensk tid ägde Apples omtalade event rum. Det blev nya produkter/tjänster i tre olika produkt/tjänstekategorier, varav två var nya för Apple. Jag tänkte skriva ner lite tankar kring lanseringen.

iPhone 6/iPhone 6 Plus
Jag kan börja med att säga att om jag sålt världens populäraste telefon med högst betyg i user satisfactory undersökningar hade jag förmodligen inte ändrat mycket. Det är lätt för en kritiker att klanka ner på en sån här produkt med påpekanden om att "ingenting" är nytt. Vad jag ser är att en redan utmärkt produkt blivit bättre på förmodligen allt.

Att säga att de nya Retina HD-skärmarna inte är en stor grej är som att säga att steget upp till Retina inte var en stor grej. Det var det. Det säger inte mycket att säga att iPhone 6 är X mm tunnare än föregångaren. Som jag ser det blev en redan tunn telefon betydligt tunnare. Det är lite som steget 4S till 5, det är något man inte kan ta till sig genom att sitta och läsa specifikationer, det måste upplevas. iPhone 6 kommer kännas tunn och lätt relativt dess skärmstorlek. På detta ligger bättre kamera samt snabbare och mer avancerade anslutningar m.m. Sammantaget ser jag en telefon där användarupplevelsen förbättrats på alla plan. Typiskt Apple, fokus på den sammantagna användarupplevelsen, inte enskilda funktioner.

Större skärm är något som ensamt skulle driva på försäljningen. iPhone 6 Plus känns lite väl stor för min smak, detta är dock något jag är övertygad om att Asienmarknaden inte håller med om.

Jag tror iPhone 6 kommer sälja väldigt bra. Dels kommer den ta många androidanvändare som idag valt bort Apple p.g.a. skärmstorlek, men dels känns den som ett naturligt steg att uppgradera till, i synnerhet för de med 4S eller äldre modeller. Jag är övertygad om att iPhone 6 kommer innebära en massiv uppgraderingscykel i höst/vinter. Att helt skippa 32 gb varianten var helt brilliant. Många kommer lägga $100 extra för att hoppa upp ett steg. ASP kommer gå upp.

Apple Watch
Att säga Android var först att med smart watch är som att säga Microsoft var först med tablets. Apple Watch har en fundamentalt annorlunda approach än android, på gott eller ont återstår att se. Gissningsvis kommer detta tvinga tillbaka androidtillverkare till ritbordet (och Samsung till kopiatorn). Apple Watch är idag lite som iPad var när iPad:en var ny. Det är en produkt med glasskärm och viss funktionalitet som ingen riktigt vet vad man ska göra med. Vilka användningsområden den kommer få och vilka applikationer som kommer bli populära får framtiden utvisa.

Apple Pay
Apple rullade också ut sin betalningsplattform, Apple Pay. Den verkar säker och enkel att använda på ett sätt som bara Apple kan erbjuda. Det är idag oklart hur detta kommer påverka den övre- och undre raden. Vad som är klart är dock att Apple Pay tagit världen ett stort steg närmare mobila betalningar och att detta kommer stärka Apples ekosystem ytterligare.

Sammantaget
För en månad sedan skrev jag ett inlägg som bl.a. handlade om höstens produktsläpp. Jag skrev då att jag skulle hålla utkik för två saker 1) att produkterna var ”bra” och att släppet inte var en fundamental missförståelse av ledningen och 2) att produkterna/tjänsterna stärkte ekosystemet. Hittills är jag nöjd med vad jag sett. iPhone 6 var en bra uppgradering. Apple Watch var riktigt spännande att få se, det ska bli intressant att se hur användningsområdet för denna produkt utvecklar sig. Apple Pay kommer stärka ekosystemet ytterligare. Sammantaget har gårdagens släpp helt klart potential.

Nya Apple

Sitter framför datorn. Genom min iPhone och ett par hörlurar lyssnar jag på U2:s nya album Songs of Innocence jag precis sett Tim Cook och Apple skänka bort till alla med ett iTuneskonto.

Det är svårt, det är omöjligt, att ta till sig det man sett under kvällens event. De nya telefonerna är inte bara större, de är bättre på alla sätt. Mycket bättre. Apple Pay kan komma revolutionera betalningar på sätt ingen idag kan föreställa sig. Världen har också fått se hur Apples smartwatch ser ut, en fundamentalt annan approach än vad android haft. Därjämte släpps iOS 8 om en vecka. Det finns potential här.