Apple Q2-Q3 2015

Nu har jag haft ett långt uppehåll från bloggandet. Anledningen till uppehållet är framförallt att jag har arbetat mycket och har haft begränsat med ork att skriva samt att aktiepriserna varit såpass höga att det känts mer motiverat att lägga tid på annat då analyser med högsta sannolikhet ändå inte kommer leda till köp (p.g.a. de höga aktiepriserna).

I förra inlägget behandlade jag Apple Q1 2015. Sedan dess har Apple rapporterat både Q2 och Q3.

Apple Q2 2015 blev enligt följande:

• Omsättning: $58,01 miljarder, upp 27,2 %
• Vinst (netto): $13,6 miljarder, upp 33,3 %
• EPS: $2,33, upp 40,4 %
• iPhones: 61,17 miljoner, upp 39,9 %
• iPad: 12,623 miljoner, ner 22,8 %
• Macs: 4,563 miljoner, upp 10,3 %
• Services: 4,996 miljarder, upp 9%
• Other products: 1,689 miljarder, ner 10 %

Apple Q3 2015 blev enligt följande:

• Omsättning: $49,6 miljarder, upp 32,5 %
• Vinst (netto): $10,7 miljarder, upp 39,0 %
• EPS: $1,85, upp 44,5 %
• iPhones: 47,53 miljoner, upp 35 %
• iPad: 10,9 miljoner, ner 17,7 %
• Mac: 4,796 miljoner, upp 8,8%
• Services: $5,03 miljoner, upp 12 %
• Other products: $1,6 miljarder, upp 49,5 %

Apple har under Q1-Q3 2015 rakt igenom rapporterat fantastiska siffror. Under dessa tre kvartal har EPS-tillväxten legat runt 45 % vilket kort sagt är helt otroligt. Apple hanteras dock inte som andra företag, så trotts fantastiska siffror var aktien efter Q3-rapporten ner runt 7 % i efterhandeln och stängde ner ca 4,3 %. Hade Apple handlats runt P/E 40-50 hade det funnits anledning att vara besviken men nu när P/E ligger under 15 är nervärderingen bara löjlig.

Apple utgör idag 34 % av portföljen. Givet bolagets fundamentala utveckling känns detta naturligtvis väldigt bra. Portföljandelen likvida medel nu är uppe på 28 %. Lite omskakande makrohändelser med efterföljande fallande aktiepriser skulle sitta fint.

Apple Q1 2015

Apple Q1 2015 blev enligt följande:

• Omsättning: $74,6 miljarder, upp 29,5 %
• Vinst (netto): $18,9 miljarder, upp 37,4 %
• EPS: $3,06, upp 47,8% (tack vare stora återköp)
• iPhones: 75 miljoner, upp 47 %
• iPad: 21,4 miljoner, ner 17 %
• Macs: 5,5 miljoner, upp 14 %
• iTunes/Software/Services: $4,8

Q1:an kom in långt över förväntan. Monstertillväxten drevs framförallt av iPhone, mac och Appstore. Även återköpen bidrog dock en hel del (earnings upp 37,4 procent men EPS upp hela 47,8 procent). Som framgick av Apples conference call hade omsättningen varit 4 procent högre om det inte varit för motvind på valutamarknaden (en för stark dollar). De stora investeringar Apple gjort i produktionsutrustning under de senaste åren börjar bära frukt nu.

Jag är för trött för att skriva en lång och djup analys ikväll. Det kan dock snabbt konstateras att det går mycket bra för Apple. Även kritikerna har lugnat sig. Artiklar om att Apple går mot sin säkra död blir allt mer sällsynta. Det var även ett tag sedan jag senast läste att Samsung går mot världsherravälde, gissningsvis ligger mina tankar om Samsung närmare sanningen. Detta har varit en glad dag för alla Appleägare, aktien är i skrivande stund upp ca 7,6 procent. Jag kan bara kort konstatera att 35 % av min portfölj ligger säkert.

Tankar om det gångna och det kommande året

2014 blev ett bra år för mig. Avkastningen översteg 20 % och jag slog därmed index med god marginal. Eftersom jag för relativt lång tid sedan slutat skriva vad jag äger och köper säger ovanstående dock inte särskilt mycket.

Idag äger jag aktier i fyra olika företag. Portföljviktningen är mellan 16-34 % per företag, resterande del är kassa.

Apple (idag 34 % av portföljen) utvecklades mycket väl under 2014. Kursen steg från $79 till $110 (upp 39,2%). Därtill kom dollarns uppgång från 6,5 USD/SEK till 7,8 USD/SEK (upp 20 %) samt utdelningar om totalt $1,85/aktie (cirka 2,3 % baserat på kurs $79). Som jag skrev i september var mitt Apple-innehav tidigare större, men har trimmats en aning under hösten när aktien nådde en mer rättvis värdering.

Därjämte äger jag aktier i tre företag vilka vardera idag representerar mellan 16-25 % av portföljen. Avkastningen har för dessa bolag varit blandad.

Allt som allt översteg avkastningen som sagt 20 %.

Tankar inför 2015
För Apple är min förhoppning att omsättningen ska öka med minst 10 % och att vinsten, genom förbättrade marginaler och återköp, ska öka mer än så. Av de preliminära uppgifter jag kommit över verkar iPhoneförsäljningen gått mycket bra under julhelgerna, d.v.s. att Apple kan tänkas gå en bra Q1:a till mötes.

För mina resterande tre innehav, som i mina ögon är lite mindre företag (börsvärde runt säg 1 miljard), är mina förväntningar och förhoppningar naturligtvis att företagen ska fortsätta utvecklas väl. För min stabila snabbväxare är det intjäningstillväxten jag framförallt håller koll på (förhoppningsvis intjäningstillväxt om 20-25%). För mitt välskötta turn around-case är det framförallt rörelsemarginalen jag håller koll på (en ökning till 8-10 % på helår hade varit riktigt fint). För min andra lilla och aningen mer oprövade snabbväxare ligger fokus framförallt på försäljningsutvecklingen och diverse lönsamhetsmått för att försäkra mig om att verksamheten utvecklas som jag hoppas den ska göra.

Poängen med detta är inte att häva ur mig en massa siffror i okända företag Du som läsare inte kan kontrollera. Poängen är att det är viktigt att förstå sig på den bransch sina företag är verksamma i, kunna göra rimliga antaganden om hur marknaden kommer utvecklas de närmaste åren, hur man vill att företagets verksamhet ska utvecklas på marknaden och hur man mäter att företaget faktiskt tar sig åt det håll man tänkt sig. Det viktiga är att den underliggande verksamheten utvecklas på ett gynnsamt sätt, för över tid kommer det underliggande värdet avspeglas i aktiekursen. Man kan ha "tur" (särskilt i en sådan uppåtgående marknad vi haft de senaste åren) att de företag man investerat i gått upp trots att den underliggande verksamheten kanske försämrats. På samma sätt kan man ha "otur" att ett företag man investerat i går ner trots att den underliggande verksamheten förbättrats (mitt turn around-case står faktiskt lägre nu än när jag köpte det, detta trots att vinsten dubblats).

Förstår man sig inte på den underliggande verksamheten kan man inte bedöma om verksamheten utvecklas på önskvärt sätt och då kan man heller inte agera därefter. Om verksamheten försämras men kursen går upp kanske man haft tur och att det är hög tid att sälja. Om det motsatta inträffat kanske man vill köpa mer.

Börsåret 2015 kommer bli ett spännande år. Jag har några bolag jag följer med stort intresse, vi får se om något av dem letar sig hit till bloggen.

Gårdagens produktsläpp

Igår kväll svensk tid ägde Apples omtalade event rum. Det blev nya produkter/tjänster i tre olika produkt/tjänstekategorier, varav två var nya för Apple. Jag tänkte skriva ner lite tankar kring lanseringen.

iPhone 6/iPhone 6 Plus
Jag kan börja med att säga att om jag sålt världens populäraste telefon med högst betyg i user satisfactory undersökningar hade jag förmodligen inte ändrat mycket. Det är lätt för en kritiker att klanka ner på en sån här produkt med påpekanden om att "ingenting" är nytt. Vad jag ser är att en redan utmärkt produkt blivit bättre på förmodligen allt.

Att säga att de nya Retina HD-skärmarna inte är en stor grej är som att säga att steget upp till Retina inte var en stor grej. Det var det. Det säger inte mycket att säga att iPhone 6 är X mm tunnare än föregångaren. Som jag ser det blev en redan tunn telefon betydligt tunnare. Det är lite som steget 4S till 5, det är något man inte kan ta till sig genom att sitta och läsa specifikationer, det måste upplevas. iPhone 6 kommer kännas tunn och lätt relativt dess skärmstorlek. På detta ligger bättre kamera samt snabbare och mer avancerade anslutningar m.m. Sammantaget ser jag en telefon där användarupplevelsen förbättrats på alla plan. Typiskt Apple, fokus på den sammantagna användarupplevelsen, inte enskilda funktioner.

Större skärm är något som ensamt skulle driva på försäljningen. iPhone 6 Plus känns lite väl stor för min smak, detta är dock något jag är övertygad om att Asienmarknaden inte håller med om.

Jag tror iPhone 6 kommer sälja väldigt bra. Dels kommer den ta många androidanvändare som idag valt bort Apple p.g.a. skärmstorlek, men dels känns den som ett naturligt steg att uppgradera till, i synnerhet för de med 4S eller äldre modeller. Jag är övertygad om att iPhone 6 kommer innebära en massiv uppgraderingscykel i höst/vinter. Att helt skippa 32 gb varianten var helt brilliant. Många kommer lägga $100 extra för att hoppa upp ett steg. ASP kommer gå upp.

Apple Watch
Att säga Android var först att med smart watch är som att säga Microsoft var först med tablets. Apple Watch har en fundamentalt annorlunda approach än android, på gott eller ont återstår att se. Gissningsvis kommer detta tvinga tillbaka androidtillverkare till ritbordet (och Samsung till kopiatorn). Apple Watch är idag lite som iPad var när iPad:en var ny. Det är en produkt med glasskärm och viss funktionalitet som ingen riktigt vet vad man ska göra med. Vilka användningsområden den kommer få och vilka applikationer som kommer bli populära får framtiden utvisa.

Apple Pay
Apple rullade också ut sin betalningsplattform, Apple Pay. Den verkar säker och enkel att använda på ett sätt som bara Apple kan erbjuda. Det är idag oklart hur detta kommer påverka den övre- och undre raden. Vad som är klart är dock att Apple Pay tagit världen ett stort steg närmare mobila betalningar och att detta kommer stärka Apples ekosystem ytterligare.

Sammantaget
För en månad sedan skrev jag ett inlägg som bl.a. handlade om höstens produktsläpp. Jag skrev då att jag skulle hålla utkik för två saker 1) att produkterna var ”bra” och att släppet inte var en fundamental missförståelse av ledningen och 2) att produkterna/tjänsterna stärkte ekosystemet. Hittills är jag nöjd med vad jag sett. iPhone 6 var en bra uppgradering. Apple Watch var riktigt spännande att få se, det ska bli intressant att se hur användningsområdet för denna produkt utvecklar sig. Apple Pay kommer stärka ekosystemet ytterligare. Sammantaget har gårdagens släpp helt klart potential.

Nya Apple

Sitter framför datorn. Genom min iPhone och ett par hörlurar lyssnar jag på U2:s nya album Songs of Innocence jag precis sett Tim Cook och Apple skänka bort till alla med ett iTuneskonto.

Det är svårt, det är omöjligt, att ta till sig det man sett under kvällens event. De nya telefonerna är inte bara större, de är bättre på alla sätt. Mycket bättre. Apple Pay kan komma revolutionera betalningar på sätt ingen idag kan föreställa sig. Världen har också fått se hur Apples smartwatch ser ut, en fundamentalt annan approach än vad android haft. Därjämte släpps iOS 8 om en vecka. Det finns potential här.

Sålt AAPL

Rubriken låter mer dramatisk än vad innehållet är.

Apple var enligt mig väldigt billig under väldigt lång tid och blev dessutom billig utan vettig anledning till att handlas ner (inga fundamentala förändringar som motiverade raset). När ett bolag med Apples kvalitet handlas ner till säg 6-8 gånger det utdelningsbara kassaflödet är det svårt (och dumt?) att inte köpa. Resultatet blev att jag köpte lite fler aktier än vad som egentligen var motiverat givet min portföljs storlek. Igår, efter de senaste månadernas uppgångar, utgjorde Apple 42 % av portföljen. Tanken från början var att behålla samtliga aktier och låta utspädning över tid lösa "problemet". Men när Apple utgjorde 42 % av portföljen och det näst största innehavet utgjorde 18 % (och jag för övrigt var nöjd med storleken på det näst största innehavet) bestämde jag mig för att minska en aning. Inte för att "ta hem vinst" eller andra dumheter, utan för att göra portföljen lite mindre dåligt balanserad. Detta var min första försäljning på cirka 20 månader, förhoppningsvis dröjer det minst lika länge till nästa gång.

Vad som skett är att jag minskat 12 procentenheter i Apple så innehavet minskat från 42 till 30 procent av det totala portföljvärdet. Dessa 12 procentenheter har jag flyttat till ett annat innehav som därmed ökat från 6 till 18 procent av det totala portföljvärdet.

Varför inte spara allt som kassa och vänta på nästa krasch? Både Fischer och Lynch säger ungefär att det är omöjligt att veta när nästa krasch kommer och att mer pengar sannolikt gått förlorade när folk förberett sig för "nästa krasch" än vad som faktiskt gått förlorat i de krascher vi haft. Bara för att det gått upp några år betyder inte att det måste gå ner snart. Med några hack i kurvan höll 70- och 80-talets uppgångar i sig i ca 20 år. Något sådant vore dumt att stå utanför.

Givet att Apple står inför en produktlansering som ledningen själva beskriver som den bästa på 25 år samt att Apple ligger på rekordlågt institutionellt ägande, kan detta komma att visa sig vara en försäljning av sällan skådat dålig timing. Den som lever får se.

Avslutningsvis vill jag ha sagt att jag även fortsättningsvis tror stenhårt på Apple och kommer fortsätta följa bolaget med samma intresse som tidigare.

Portföljavkastning (del 3)

I del 1 skrev jag att Internal Rate of Return (IRR) är det mest exakta sättet att beräkna portföljavkastning. Då avfärdade jag dock IRR snabbt som för komplicerat att tillämpa utan hjälpmedel och koncentrerade mig på några enkla sätt att uppskatta portföljavkastning.

I denna del tänkte jag att vi skulle titta lite närmare på Internal Rate of Return (IRR). Jag tänkte skriva lite om vad IRR är för något, hur det beräknas och hur man kan beräkna det med hjälpmedel.

Vad är IRR?
Internal Rate of Return, IRR, är en metod som vanligtvis används för att beräkna den förväntade lönsamheten av en investering. Syftet med metoden är att beräkna internräntan, d.v.s. investeringens avkastningsränta. I skolan brukar man få beräkna avkastningsräntan för flera projekt för att på så vis avgöra vilket projekt som har högst avkastningsränta, d.v.s. vilket projekt som förväntas vara lönsammast. IRR kan dock användas för att beräkna portföljavkastning också, vilket jag ska visa nedan. Vad som just är så bra med IRR är att metoden beaktar kassaflödenas timing.



Hur beräknar man IRR?
Man applicerar ovanstående formel. Beakta följande exempel. Du investerar 30.000 kr den 1 januari 2015, Du investerar ytterligare 50.000 kr den 1 januari 2016 och ytterligare 40.000 kr den 1 januari 2017. Den 1 januari 2018 har Du 150.000 kr på kontot. Om avkastningen varit konstant för alla tre investeringar under hela investeringsperioden, vad har investeringarna då avkastat per år?



Svaret är 12,13%, alltså att r = 0,1213.

I detta exempel är det dock bara en insättning per år, vilken är placerad den första varje år. När det blir väldigt många insättningar (spridda på olika datum) blir beräkningarna snabbt övermäktiga och kan inte längre beräknas på papper. Det är då hjälpmedel kommer in i bilden.

Hur beräknar man IRR med hjälpmedel?
IRR kan beräknas med flertalet hjälpmedel. Personligen använder jag dock Excel och kommer därför visa hur det fungerar.

Jag visar ett hypotetiskt exempel för att demonstrera hur det fungerar. Gör två kolumner enligt bild nedan.



Kolumn A innehåller datum och kolumn B innehåller värden. Den 1 januari 2013 började vi med 100.000 kr. Under året görs några insättningar enligt bild. Den 31 december 2013 finns exakt 225.000 kr på kontot. Notera dock att det utgående värdet, 225.000, är negativt. Det utgående värdet måste sättas som negativt (trots att det i verkligheten är positivt), för annars kommer ekvationen inte att balansera vilket resulterar i att Excel ger ett felmeddelande.

IRR beräknas med kommandot =XIRR. Skriv =XIRR, ange respektive kolumn, avskilj med semikolon, t.ex. =XIRR(F26:F38;E26:E38), så kommer Excel beräkna internräntan åt Dig. Som Du ser på bilden blir IRR i detta fall 11,62%.

Med Excel går det enkelt att beräkna IRR, utan hjälpmedel är det dock en mardröm.

Lycka till med beräkningarna!