Tankar om Apple och Q1 2013

Efter ett kvartal av spekulationer, "rapporter", rykten, spådomar och gissningar redovisade NASDAQ-noterade Apple äntligen Q1 2013.

SAMMANFATTNING AV RAPPORTEN
Försäljningen uppgick till $ 54,5 miljarder (jämfört med $ 46,3 miljarder från samma period förra året). Resultatet blev $ 13,1 miljarder eller $ 13,81 per aktie (jämfört med $ 13,1 miljarder eller $ 13,87 per aktie). Bruttomarginalen blev 38,6 procent (ner från 44,7 procent).

Justerat för fjolårets extravecka, såg Apple sitt resultat stiga med 7,7 procent och sin omsättning stiga med 26,7 procent. 

Det skall även noteras att Apples "kassa" vuxit med 13,2 procent (upp från $129/aktie till $146/aktie) under det gångna kvartalet. Apple fortsätter alltså att göra bättre resultat kassaflödesmässigt än vinstredovisningsmässigt.

Apple hade själva guidat försäljning om $ 52 miljarder och vinst om $ 11,75 per aktie. "Pros" konsensus-förväntning avseende försäljningen var $ 54,74 miljarder och konsensusförväntan avseende vinst var $ 13,45 per aktie. Motsvarande konsensus-förväntningar från "Independents" var $ 58,84 miljarder försäljning och $ 15,11 vinst per aktie. Försäljningen slog Apples guidning, men kom $0,76 miljarder kort jämfört med Pros förväntan och 3,34 miljarder kort jämfört med Independents förväntan. Vinsten slog Apples guidning och Pros förväntan ($0,36 per aktie bättre än Pros förväntan), men kom $ 1,3 per aktie kort jämfört med Independents förväntan.


FÖRSÄLJNING

iPhone
Trots rykten om havererad iPhoneförsäljning, hade iPhoneförsäljningen trots allt inte havererat. Apple sålde 47,8 miljoner iPhones (upp från 37 miljoner samma period förra året). Försäljningen slog "Pros" förväntan (47,6 miljoner) men understeg "Independents" förväntan (52,3 miljoner).

iPad
Apple sålde 22,9 miljoner iPads (upp från 15,4 miljoner). Även här slog Apple Pros förväntan (22,79 miljoner), dock ej Independents förväntan (25,51 miljoner).

Macs
Apple sålde 4,1 miljoner Macs (jämfört med 5,2 miljoner samma period förra året). Förväntningarna var dock högre: Pros (5,30 miljoner) och Independents (5,05 miljoner).

iPod
IPodförsäljningen fortsatte i vanlig ordning ner. Apple sålde 12,7 miljoner ner från 15,4 miljoner föregående år.

RAPPORTEN I SAMMANDRAG
Vad var bra och mindre bra? Både försäljnings- och resultatmässigt hade Apple sitt bästa kvartal någonsin. Vinst upp 7,7 procent och försäljning upp 26,7 procent (veckojusterat) från fjolårets rekordkvartal med rekordmarginal. Det såldes fler iPhones och iPads än någonsin tidigare. Macförsäljningen tappade något, både med anledning av att PC-försäljningen som sådan är på nedgång till förmån för tablets samt dels vad Apple själva kallar tillverkningsproblematik. IPodförsäljningen fortsatte i vanlig ordning ner, detta påverkar dock inte resultatet märkbart.

Vad som var mindre bra var att marginalerna minskat, detta var dock väntat pga en uppsjö av olika anledningar. Marginalerna höll dock upp relativt bra och låg strax över vad Pros förväntat sig. Man måste dock ha i åtanke att Apple investerat VÄLDIGT mycket under det gångna kvartalet.

Apple har dock tidigare skämt bort marknaden med att överträffa även de mest optimistiskt ställda förväntningarna. Detta var dock inte fallet denna gång då Pros konsensusförväntningar faktiskt träffade väldigt väl. Trots detta fick Appleaktien erfara ett helt sjukt tapp i eftermarknaden, ner $55,5 per aktie (10,8 procent). Riktigt så allvarligt kommer det nog inte bli när marknaden öppnar; aktien öppnar säkert runt $470-480 skulle jag gissa. Den kan förståss öppna lägre också, säg $450-460, vem vet. Min gissning är att analytikerna kommer ta rapporten med lugn, men att handlarna kommer överreagera något.

AVSLUTANDE ORD
Rapporten är inte dålig: vinst, försäljning (totalt) samt iPhone- och iPadförsäljning nådde nya rekordhöjder. Apple tjänar pengar snabbare än ogräs växer. Trots att aktien handlats ner med 28-29 procent de senaste månaderna var förväntningarna tydligen fortfarande för höga. Det känns lite som att bara för att Apple inte redovisade ett resultat 40-50 procent högre än Apples egen guidning tolkar marknaden rapporten per automatik som en besvikelse - helt absurt. En billig aktie kommer bli ännu billigare. Om aktien med anledning av rapporten sjunker till säg $460/aktie, skulle detta motsvara P/E 10,4 ttm. Kassan uppgår numera till $ 137,1 miljarder (eller $146/aktie). Kassajusterad P/E vid kurs $460 skulle då uppgå till 7,1 ttm. När marknaden nyktrar till, när detta nu kan tänkas ske, kommer den upptäcka att Apple är för billig. Till tänka på dagens värdering är jag förvånad att styrelsen inte drar igång världens största återköpsprogram - $100 miljarder vore en bra början.




-------------------
TILLÄGG (författat drygt 1½ timme senare, under frukosten)

Under det gångna kvartalet har rykten och "rapporter" cirkulerat om att Apples försäljning havererat och då i synnerhet iPhoneförsäljningen. Även då jag dragit på smilbanden när jag läst att "anonyma källor" säger att försäljningen havererat, är det ändå skönt att få hårdfakta, svart på vitt, att det faktiskt inte är något fel på försäljningen. Försäljningen har faktiskt ökat med 26,7 procent under kvartalet.

Resultatet, som i alla bolag, ska inte ses som något annat än ett belopp som ligger till grund för beskattning. Den "riktiga vinsten" är de s.k. Owner Earnings, dvs det kassaflöde som kan komma ägarna till gagn. Nu ska jag inte räkna OE på ett enskilt kvartals siffror (kan lätt bli missvisande då), men genom att bara snegla på vad som hänt med "kassan" ser man att denna ökat med cirka 13,2 procent under det gångna kvartalet. "Den riktiga vinstökningen" är således sannolikt närmare 13,2 procent än de faktiskt redovisade 7,7 procenten.

Säg att man för någon vecka sedan köpt Apple-aktier för $550, dvs P/E 12,5. Genom att snegla på kassan indikerar denna att den riktiga vinstökningen sannolikt uppgått till cirka 13 procent under det gångna kvartalet. Även om detta inte kommer visas i aktiekursen idag, är min uppfattning ändå att ett sådant hypotetiskt köp är billigt. Sedan är det möjligt att man hoppats på (betydligt?) högre vinstökningstakt, oavsett vilket tycker jag ändå att ett sådant köp ger mycket värde per investerad dollar.